Koszt produkcji Bitcoinów (BTC) od początku istnienia sieci szacowany jest na niespełna 36 miliardów dolarów. Oznacza to, że przeciętny koszt wyprodukowania jednego Bitcoina (z puli tych, które do tej pory pojawiły się na rynku) nie przekroczył 1900 dol. Jest to zdecydowanie mniej niż obecna cena, jednak wielokrotnie więcej niż wartość BTC w pierwszych latach istnienia protokołu. Jeżeli jesteś ciekawy skąd wzięły się te wyliczenia, zapraszamy do lektury obszernej analizy, który znajduje się poniżej.
SPIS TREŚCI:
Koszt produkcji Bitcoina. Wstęp
Górnicy (w tym tekście zwani również minerami) są istotną jednostką w sieci Bitcoin, odpowiedzialną za budowanie i porządkowanie bloków oraz obronę przed reorganizacją łańcucha. W nagrodę otrzymują nowo wyemitowane monety oraz udział w opłatach transakcyjnych. Górnicy reprezentują produkcyjną stronę Bitcoina i działają w konkurencyjnym przemyśle, w których dochód generowany jest w kryptowalucie, koszty pokrywa się jednak w walutach fiat.
W poniższym artykule przyjrzymy się wykresom przedstawionym przez Glassnode i dynamicznej relacji między rentownością minerów, a emisją, próbując uzyskać głębsze zrozumienie złożonej interakcji między tymi istotnymi, ale przeciwstawnymi czynnikami ekonomicznymi. Zaczniemy od podstawowych metryk hashrate i trudności wydobycia, a następnie przekształcimy je w narzędzia do modelowania kosztów produkcji BTC.
Generowanie hashrate w sieci BTC
Hashrate sieci można uznać za liczbę prób, jakie górnicy podejmują łącznie w ciągu sekundy, aby znaleźć prawidłowy hash bloku. Obserwowany hashrate jest generowany przez miliony maszyn ASIC obliczających wiele bilionów haseł SHA-256 w każdej sekundzie. Poniższy wykres pokazuje szacunkową liczbę nowoczesnych platform, które pracują w sieci.
Hashrate można zatem uznać za wyraz zarówno udziału w wydobyciu, jak i wydajności poszczególnych maszyn pracujących w jednej „flocie”. Ponieważ górnicy działają na zróżnicowanym rynku mocy i sprzętu, zagregowany hashrate jest odzwierciedleniem wielu unikalnych i geograficznie rozproszonych strategii wydobywczych.
Zapisz się do newslettera Comparic.pl >>
Dalsza część artykułu pod filmem
Wzrost hashrate ma charakter cykliczny, ale również spada wykładniczo wraz z osiągnięciem okresowo maksymalnego progu wydajności sprzętu do kopania. W latach 2022-2023 wzrost hashrate oscylował wokół 30% do 50% w skali rocznej.
Dostosowywanie trudności w sieci Bitcoina
Trudność wydobycia jest parametrem automatycznie regulowanym przez protokół Bitcoina w celu dostosowania średniego czasu pomiędzy powstaniem kolejnych bloków. Na poziomie technicznym jest to miara tego, jak trudno jest znaleźć hash poniżej danego celu.
Algorytm ponownego wyznaczania trudności tworzy dynamiczną relację między zachowaniem górników, a emisją nowych monet, gdzie wyższa trudność oznacza rosnący koszt produkcji na jednostkę BTC.
W rezultacie górnictwo jest niezwykle konkurencyjną branżą, w której koszt produkcji BTC stale zbliża się do ceny opłacalności dla przeciętnego górnika w długim okresie.
Bitcoin, a modelowanie kosztów produkcji
Model regresji trudności jest jednym z podejść do szacowania całkowitego kosztu produkcji Bitcoina. Uważa on trudność wydobycia za ostateczny filtr “ceny”, który uwzględnia wszystkie zmienne w jednej liczbie. Regresja pomiędzy kapitalizacją rynkową a trudnością wydobycia daje wartość R2 powyżej 0,95, wskazując na silny związek pomiędzy wartością aktywów a konkurencją wśród górników.
Cena pochodna odzwierciedla zatem szacunkowy średni koszt produkcji BTC w całym przemyśle wydobywczym, nie wymagając przy tym podziału na sprzęt górniczy, koszty energii i inne czynniki logistyczne.
Możemy wykorzystać wynik tego modelu regresji i pomnożyć cenę przez wyemitowaną podaż BTC, zapewniając przybliżony całkowity koszt produkcji.
Łączny koszt produkcji = cena regresji trudności wydobycia * łączna emisja
Model ten wykorzystuje koncepcję, że zarówno wydatki operacyjne, jak i kapitałowe są w pełni odzwierciedlone w protokole trudności. W związku z tym można uzyskać całkowite szacowane wydatki w całym przemyśle górniczym. Poniższy wykres przedstawia dwie linie:
- Całkowity koszt produkcji (niebieska linia) – jako szacunkowa wartość wydana do produkcji monet wydobywanych każdego dnia.
- Łączny przychód górników (czerwona linia) – jako zagregowana miara wartości spot każdej monety w momencie jej wydobycia.
Na tej podstawie możemy zdefiniować nowy wskaźnik opisujący średnią efektywność operacyjną sektora górniczego, poprzez porównanie generowanych przychodów do szacowanych całkowitych kosztów produkcji. Metryka ta ocenia stosunek przychodu do kosztu, metodologii powszechnie stosowanej do pomiaru zagregowanej efektywności podmiotu docelowego, w tym przypadku, przemysłu wydobywczego Bitcoin.
- Wartości > 100% (zielone) – wskazują na zyskowny przemysł wydobywczy, a współczynniki przychodów do kosztów powyżej 350% są zwykle obserwowane w pobliżu szczytów rynku byka.
- Wartości < 100% (czerwone) – wskazują na nierentowny przemysł wydobywczy, z przychodami spadającymi do zaledwie 30%-50% szacowanego kosztu produkcji w pobliżu niedźwiedzi.
Należy pamiętać, że górnictwo wymaga długoterminowego zarządzania kapitałem, a stosunek przychodów do kosztów będzie odzwierciedlał dynamiczną konkurencję na rynku, taką jak platformy ASIC, które się spłaciły, zmieniające się koszty i źródła zasilania oraz trudności z dostosowaniem się do różnych ilości stosowanej mocy hashowania.
Śledzenie cyklów w branży górniczej
Aby znormalizować okresy halvingu, czyli podziału wysokości nagrody w sieci BTC, można stworzyć stosunek wskaźnika przychodów do kosztów do jego rocznej średniej ruchomej, zapewniając wskaźnik odzwierciedlający cykliczną dynamikę rentowności branży.
Wskaźnik ten ocenia obecną zagregowaną rentowność górników w stosunku do długoletniej linii bazowej i może być rozpatrywany w następujących ramach:
- Gdy momentum przychodów górniczych (niebieski) jest większe od 0 – wskazuje, że w górnictwie obserwuje się poprawę mnożników przychodów w stosunku do średniej rocznej.
- Gdy momentum przychodów górniczych jest mniejsze od 0 (pomarańczowy) – wskazuje, że branża górnicza obserwuje pogarszające się mnożniki przychodów w stosunku do średniej rocznej.
Marża górników na rynku Bitcoina to 37%
W kolejnym kroku oceniamy różnicę pomiędzy całkowitymi przychodami generowanymi przez górników w całym okresie a szacowanym kosztem produkcji wszystkich monet wybitych i będących w obiegu.
W tym modelu Glassnode analizuje wskaźniki Thermocap i Transaction Fees i uznaje je za zrealizowane przychody przez górników, natomiast Difficulty Production Cost jest traktowany jako zagregowany koszt nakładów górniczych.
Górnicy wygenerowali 48,8 mld dolarów przychodu od czasu, gdy Bitcoin rozpoczął otwarty handel w 2010 roku, podczas gdy wydali około 35,8 mld dolarów na produkcję. To daje nadwyżkę netto $13 mld dol. w całym przemyśle górniczym i marżę zysku 37% (zauważając, że marże zysku były bardzo wąskie od 2015 roku).
Oceniając liczbę dni handlowych, w których przychody górnika przekroczyły dzienny koszt produkcji, można zauważyć, że miało to miejsce w 47% dni handlowych, a zatem 53% dni handlowych było nierentownych dla przeciętnego górnika.
Zgodnie z teorią ekonomii, doskonały rynek to taki, w którym podaż i popyt osiągają równowagę, a cena aktywów zbliża się do punktu kosztów (cena produkcji). Biorąc pod uwagę, jak mało powyższym liczbom brakuje do stosunku 50:50, można argumentować, że korekta trudności wydobycia wykonała niezwykłą pracę w celu osiągnięcia takiej właśnie równowagi.
Podsumowanie i wnioski
Korekta trudności Bitcoina jest jedną z najbardziej niezwykłych innowacji Satoshiego Nakamoto, tworząc system, który autonomicznie szuka równowagi w sektorze górniczym. Na podstawie tych badań Glassnode opracowało model, który szacuje koszty produkcji dla przeciętnego górnika.
Na tej podstawie możemy wyprowadzić kilka metryk, które opisują cykliczną naturę rynku górniczego, a także sugerują, że algorytm regulacji trudności rzeczywiście szuka niemal idealnej równowagi między podażą hashpower, a popytem na monety BTC.
Powyższy artykuł powstał na podstawie analizy przygotowanej przez Glassnode.
Zapisz się do newslettera Comparic.pl >>
Dziękujemy za przeczytanie naszego artykułu. Bądź na bieżąco! Obserwuj nas w Wiadomościach Google. Obserwuj nas >>
Quiz ze znajomości indeksu DAX. Pytania dla znawców giełdy we Frankfurcie!
Maksymilian Bączkowski -
Sprawdź jaką masz wiedzę o GPW. Wielki quiz z wiedzy o...
Marcin Podlacki -
Kurs dolara skazany na spadki? Kurs euro wzrośnie najwyżej od lutego...
Arkadiusz Jóźwiak -
Bitcoin (BTC) po 200 000 USD jest bardziej realny, niż myślisz
Tomasz Sarna -
- Powiązane zagadnienia:
- bitcoin kurs usd
- bitcoin jak kupic
- bitcoin jak zaczac
- ile trwa wykopanie 1 bitcoina
- bitcoin usd
