DWS Invest Green Bonds ND | DWS (2024)

Wie schnell sich doch das Blatt in einem Jahr wendet! Schlug die Fed im Dezember 2022 noch einen sehr restriktiven Ton an, änderte sich ihre Haltung nach ihrer Sitzung ein Jahr später grundlegend: Während die Fed die Zinssätze unverändert ließ, räumte sie ein, dass sie am Ende ihres Zinserhöhungszyklus angekommen sein könnte und 2024 endlich niedrigere Zinssätze zu erwarten sind. Unterdessen war die EZB bemüht, einen weniger marktfreundlichen Ton anzuschlagen, indem sie auf die anhaltenden Risiken für die Preisstabilität und die Absicht hinwies, ihre Wertpapierbestände 2024 zu reduzieren. Die Märkte hingegen folgten eindeutig der Fed: Alle Risikomärkte und v.a. Unternehmensanleihen legten zu, da die Anleger versuchten, attraktive Gesamtrenditen zu erzielen, bevor es zu spät ist. Da die Neuemissionstätigkeit Anfang Dezember saisonbedingt nachließ, waren die Sekundärmärkte gut unterstützt, und die Spreads verengten sich leicht, aber stetig. Während nachrangige und hochverzinsliche Anleihen besonders gefragt waren, verzeichneten die meisten Emittenten engere Spreads, da das Anlegerinteresse zum Jahresende auf niedrige Handelsbestände traf. Der EUR iBoxx Corporate All rentierte im Dezember 2,76%. Finanztitel gewannen 2,57% hinzu, Nicht-Finanztitel 2,89% und Unternehmensanleihen blieben hinter Bundesanleihen (3,46%) leicht zurück.

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FOMO (Fear of Missing Out) hat an den Anleihemärkten Einzug gehalten: Nachdem die Zentralbanken im November keine weiteren Zinserhöhungen mehr vornahmen und die Inflation nach unten hin überraschte, versuchten die Anleger eifrig, von der Zins- und Kreditrallye zu profitieren. Im Anschluss an die Handelssperre zur Gewinnsaison zu Beginn des Monats belebte sich der Primärmarkt in der zweiten Monatshälfte wieder mit einem soliden Angebot an Neuemissionen. Die meisten Orderbücher für Neuemissionen waren mehrfach überzeichnet, was kaum Spielraum für Neuemissionsprämien bot. Andererseits hielten die Marktteilnehmer nach wie vor nach Möglichkeiten zur Anlage ihrer Barmittel Ausschau (aufgrund der beträchtlichen Zuflüsse in diese Anlageklasse), was den Sekundärmarkt gut unterstützte. Ferner übten die sinkenden Renditen zusätzlichen Druck aus, die Liquidität zum Einsatz zu bringen. Infolgedessen verengten sich alle Marktsegmente im Laufe des Monats, wobei Finanzwerte ihre Nicht-Finanzpendants in Bezug auf die Spreads übertrafen. Der EUR iBoxx Corporate All rentierte im November 2,34%. Während Finanzwerte um 2,21% hinzugewannen, erzielten Nicht-Finanzwerte eine Rendite von +2,43% und schnitten besser ab als Finanzwerte. Unternehmensanleihen blieben insgesamt hinter Bundesanleihen (2,58%) zurück.

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Der Oktober war für die Risikomärkte ein schwacher Monat: Insbesondere der Angriff der Hamas auf Israel verstärkte die Bedenken über geopolitische Spannungen und eine weitere Eskalation. Die Ölpreise stiegen nach dem Anschlag spürbar an, was der Hoffnung auf weniger Inflationsdruck nicht gerade zuträglich ist. Zugleich begann die Gewinnsaison mit mehreren Unternehmen, die niedrigere Wachstumsraten oder Gewinnwarnungen bekanntgaben. Während sich die Zentralbanken offenbar dem Ende ihres jüngsten Zinserhöhungszyklus nähern, ließen die makroökonomischen Daten kaum auf baldige Zinssenkungen hoffen.In einem nervösen Marktumfeld erreichten die Neuemissionen den niedrigsten Stand für einen Oktober seit 2008, dem Beginn der großen Finanzkrise. Die wenigen neuen Titel wurden zu großen Abschlägen platziert, was zu höheren Renditeaufschlägen am Sekundärmarkt führte. Die enttäuschenden Unternehmenszahlen in Verbindung mit makroökonomischen Unwägbarkeiten und geopolitischen Unruhen führten im Oktober zu einer Ausweitung der Renditeaufschläge.Der EUR iBoxx Corporate All rentierte im Oktober 0,43%. Während Finanzwerte 0,47% verbuchten, erzielten Nicht-Finanzwerte eine Rendite von +0,40% und schnitten einmal mehr schlechter ab als Finanzwerte. Unternehmenstitel übertrafen Bundesanleihen (+0,31%) deutlich.

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Die Zentralbanken spielten für die Kreditmärkte im September eine äußerst wichtige Rolle: Die US-Notenbank machte zwar eine Pause bei den Zinserhöhungen, doch ihre Prognosen für die kommenden Monate enttäuschten die Anleger, sodass sich der Zeitpunkt der erwarteten Zinssenkungen auf die zweite Hälfte des Jahres 2024 verschob. Zugleich hob die EZB die Zinsen weiter an, und ihre Rhetorik lässt darauf schließen, dass die Zinssätze noch länger höher bleiben werden. Die Ölpreise setzten ihren Aufwärtstrend fort und dämpften die Hoffnung auf eine Entspannung in Sachen Inflation. Der daraus resultierende deutliche Zinsanstieg beeinträchtigte die Risikobereitschaft. Unterdessen stieß die starke Neuemissionstätigkeit nach der Sommerpause auf ein solides Anlegerinteresse nach attraktiven Neuemissionen. Letztere sind angesichts höherer Leitzinsen nicht nur in Bezug auf die Spreads, sondern auch in Bezug auf die Gesamtrenditen so attraktiv wie seit mehr als zehn Jahren nicht mehr. Die Anlageklasse scheint also weiterhin Unterstützung zu erfahren.Auf Indexebene verbuchte der EUR iBoxx Corporate All im September -0,88%. Während Finanzwerte um -0,58% zurückgingen, erzielten Nicht-Finanzwerte eine Rendite von -1,10% und schnitten einmal mehr schlechter ab als Finanzwerte. Unternehmenstitel übertrafen Bundesanleihen (-2,33%) deutlich.

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Der August war weder für Risikoanlagen noch für Unternehmensanleihen günstig: Abgesehen von der erhöhten Zinsvolatilität führten mehrere andere kreditrelevante Faktoren zu Spread-Ausweitungen. Fitch stufte das Bonitätsrating der USA von AAA auf AA+ herab, wodurch sich die Marktteilnehmer wieder auf die Haushaltsdefizite konzentrieren. In Europa bleibt die Inflation hartnäckig und sinkt langsamer als von der Europäischen Zentralbank (EZB) erwartet. Das Wirtschaftswachstum bleibt verhalten und Chinas Immobiliensektor erlebte erneut Probleme. Während die Primärmärkte im August größtenteils eher ruhig waren, brachten die letzten Tage des Berichtsmonats viele Neuemissionen mit sich, darunter mehrtranchige Strukturen und hybride Unternehmensanleihen mit einem Gesamtvolumen von fast 30Mrd.EUR. All dies wurde bei einer meist guten Überzeichnung recht problemlos absorbiert, wenngleich die Zugeständnisse bei Neuemissionen zu einer zusätzlichen Ausweitung führten, insbesondere bei Nicht-Finanztiteln.

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